“竟然有公司把競(jìng)標(biāo)價(jià)降到了萬(wàn)分之一點(diǎn)五，再降就快免費(fèi)了。”近期參加完某國(guó)有大行信貸資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的招標(biāo)后，一位信托公司人士感嘆道。
今年以來(lái)，信貸資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)吸引了不少信托公司。一方面，信托公司為了爭(zhēng)奪業(yè)務(wù)大打價(jià)格戰(zhàn)，一些大銀行業(yè)務(wù)的費(fèi)率已普遍降至萬(wàn)分之五以下，信托公司幾無(wú)盈利；另一方面，有更多的信托公司加入到競(jìng)爭(zhēng)中來(lái)，并“來(lái)勢(shì)兇猛”，其中，華潤(rùn)深國(guó)投信托和金谷信托雖是今年首次開(kāi)展這一業(yè)務(wù)，但規(guī)模卻已躍居行業(yè)第三、第四。
顯然，對(duì)于信托公司而言，信貸資產(chǎn)證券化已開(kāi)始變成一片“紅?！?。
費(fèi)率最低跌至萬(wàn)分之一點(diǎn)五
萬(wàn)分之一點(diǎn)五——近期一家信托公司在參與某國(guó)有大行信貸資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)競(jìng)標(biāo)時(shí)，報(bào)出了可能是今年以來(lái)的最低價(jià)。
根據(jù)《信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)管理辦法》，所謂信貸資產(chǎn)證券化是指在中國(guó)境內(nèi)，銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)作為發(fā)起機(jī)構(gòu)，設(shè)立特定目的信托，將信貸資產(chǎn)信托給受托機(jī)構(gòu)，由受托機(jī)構(gòu)以資產(chǎn)支持證券的形式向投資機(jī)構(gòu)發(fā)行收益憑證，以該財(cái)產(chǎn)所產(chǎn)生的現(xiàn)金支付資產(chǎn)支持證券的結(jié)構(gòu)性融資活動(dòng)。據(jù)此，信托公司作為特殊目的信托（SPT）開(kāi)始參與到信貸資產(chǎn)證券化這一業(yè)務(wù)中來(lái)，主要承擔(dān)受托人和發(fā)行人的職責(zé)。
實(shí)際上，作為信托公司的一項(xiàng)創(chuàng)新業(yè)務(wù)，信貸資產(chǎn)證券化的費(fèi)率曾長(zhǎng)期保持在千分之幾的水平。據(jù)業(yè)內(nèi)人士介紹，在2005年剛開(kāi)始做這一業(yè)務(wù)時(shí)，信托公司得到的費(fèi)率是千分之三，此后曾長(zhǎng)期保持在千分之一至千分之三之間，直到去年，這一費(fèi)率開(kāi)始跌破千分之一。
今年這一費(fèi)率進(jìn)一步下跌。多位近期參與信貸資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的信托業(yè)內(nèi)人士對(duì)中國(guó)證券報(bào)記者表示，目前信托公司參與小型銀行這類(lèi)業(yè)務(wù)的費(fèi)率最多為千分之一，大型銀行業(yè)務(wù)的費(fèi)率更是普遍低于萬(wàn)分之五。據(jù)知情人士透露，最終，前述國(guó)有大行該業(yè)務(wù)的中標(biāo)費(fèi)率為萬(wàn)分之二。
一位剛“操刀”完成一單信貸資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的信托經(jīng)理說(shuō)，對(duì)于信托公司而言，在信貸資產(chǎn)規(guī)模證券化業(yè)務(wù)中，無(wú)論基礎(chǔ)資產(chǎn)規(guī)模多大，干的活基本一樣，而國(guó)有大行的這類(lèi)業(yè)務(wù)由于能夠提供的基礎(chǔ)資產(chǎn)規(guī)模往往較大，甚至一單就能過(guò)百億元，所以大家都愿意參與大行的業(yè)務(wù)，從而提高報(bào)酬總量。
“競(jìng)標(biāo)的公司多了，就開(kāi)始打價(jià)格戰(zhàn)?！鼻笆鲂磐薪?jīng)理如是說(shuō)。而且，即便是小銀行的業(yè)務(wù)，目前也有一些費(fèi)率已難以達(dá)到千分之一。
顯然，這樣的費(fèi)率已經(jīng)低于銀信合作通道業(yè)務(wù)的水平——目前，銀信合作通道費(fèi)普遍為千分之一點(diǎn)五左右。由于前期較高的諸如會(huì)計(jì)核算系統(tǒng)等基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)與人力資源的投入，與較低的費(fèi)率形成了較大的反差，使得該業(yè)務(wù)目前對(duì)于信托公司而言，幾無(wú)盈利，甚至是賠本。一家國(guó)有背景的信托公司業(yè)務(wù)部門(mén)負(fù)責(zé)人更是坦言，之前他們公司做了一單費(fèi)率為千分之一的信貸資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)，但如果費(fèi)率還下跌，他們公司可能無(wú)法接受。
競(jìng)爭(zhēng)者“來(lái)勢(shì)兇猛”
“特別是一些首次開(kāi)展信貸資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的信托公司，有時(shí)會(huì)把價(jià)格壓得很低來(lái)爭(zhēng)取拿到單子?！币晃恢槿巳缡钦f(shuō)。
在基礎(chǔ)資產(chǎn)有限的情況下，越來(lái)越多的信托公司加入到競(jìng)爭(zhēng)之中導(dǎo)致費(fèi)率下降。2005年，中國(guó)人民銀行和中國(guó)銀監(jiān)會(huì)發(fā)布了《信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)管理辦法》，同年，國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行和中國(guó)建設(shè)銀行(601939,股吧)作為試點(diǎn)單位率先開(kāi)展信貸資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)，中誠(chéng)信托與中信信托則分別搶食了這一業(yè)務(wù)的“頭喰湯”。在此后的幾年中，這兩家信托公司一直是這一業(yè)務(wù)的領(lǐng)頭羊，且參與競(jìng)爭(zhēng)的信托公司并不多。例如，在2013年，除了前述兩家公司外，只有中海信托開(kāi)展這一業(yè)務(wù)。今年以前，也只有中信信托、中誠(chéng)信托、外貿(mào)信托、平安信托、上海信托、中糧信托、中海信托等7家信托公司開(kāi)展過(guò)這一業(yè)務(wù)。
但今年形勢(shì)已發(fā)生了變化。截至9月24日，WIND數(shù)據(jù)顯示，共有16家信托公司開(kāi)展了這一業(yè)務(wù)，其中華潤(rùn)深國(guó)投信托、金谷信托、興業(yè)信托、粵財(cái)信托、百瑞信托、交銀信托、英大信托、北京信托、華能貴誠(chéng)信托均為今年首次開(kāi)展。值得關(guān)注的是，雖然是今年首次開(kāi)展，但華潤(rùn)深國(guó)投信托和金谷信托這一業(yè)務(wù)規(guī)模已分別達(dá)到245億元和203億元，在所有信托公司歷年累計(jì)規(guī)模中，排名第三、第四。
此外，還有更多的信托公司在躍躍欲試。據(jù)報(bào)道，今年已經(jīng)有30家信托公司取得開(kāi)展信貸資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的資格，去年末這一數(shù)字僅為21家。
謀求業(yè)務(wù)角色轉(zhuǎn)型升級(jí)
費(fèi)率下降更深層的原因則是在信貸資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)中，目前信托公司提供的服務(wù)技術(shù)含量低且高度同質(zhì)化。
業(yè)內(nèi)人士介紹，信托公司在信貸資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)中承擔(dān)受托機(jī)構(gòu)、發(fā)行人的角色，履行管理信托財(cái)產(chǎn)、發(fā)行資產(chǎn)支持證券、擔(dān)任特定目的的信托會(huì)計(jì)、負(fù)責(zé)信息披露、組織信托終止清算等工作應(yīng)是這一業(yè)務(wù)的核心。但現(xiàn)實(shí)情況是，由于信托公司自身能力等因素，信貸資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)通常由銀行主導(dǎo)，信托更多的是一種類(lèi)似“通道”的角色。如在發(fā)行環(huán)節(jié)，由于信托公司缺乏發(fā)行能力，只能委托券商承銷(xiāo)。此外，一位參與了信貸資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的信托經(jīng)理對(duì)中國(guó)證券報(bào)記者透露，為了發(fā)行順利，目前發(fā)行的信貸支持證券的劣后級(jí)均由與發(fā)起人（即相應(yīng)銀行）有密切關(guān)系的機(jī)構(gòu)購(gòu)買(mǎi)，實(shí)質(zhì)上是替發(fā)起人代持。
對(duì)于信托公司而言，盡管費(fèi)率較低，在目前的狀況下甚至陷入“做一單賠一單”的質(zhì)疑之中，卻有越來(lái)越多的公司加入進(jìn)來(lái)，其原因何在？
一位不愿具名的信托公司業(yè)務(wù)部門(mén)負(fù)責(zé)人對(duì)中國(guó)證券報(bào)記者表示，提高監(jiān)管評(píng)級(jí)考核分?jǐn)?shù)是一些信托公司愿意賠本開(kāi)展這一業(yè)務(wù)的現(xiàn)實(shí)原因。按照相關(guān)規(guī)定，信貸資產(chǎn)證券化屬于創(chuàng)新業(yè)務(wù)，在即將開(kāi)始的新一輪監(jiān)管評(píng)級(jí)中是加分項(xiàng)目，這對(duì)于一些此前沒(méi)有開(kāi)展過(guò)創(chuàng)新業(yè)務(wù)的公司來(lái)說(shuō)，顯得頗為重要。
更多的考量則在于，信貸資產(chǎn)證券化已被視為信托公司業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型的方向之一。一位信托公司部門(mén)負(fù)責(zé)人說(shuō)，雖然這一業(yè)務(wù)目前不賺錢(qián)，但將來(lái)信貸資產(chǎn)證券化政策放開(kāi)后，隨著業(yè)務(wù)規(guī)模的增多，還是可以賺錢(qián)的。所以，就要“提早練練手，在這個(gè)領(lǐng)域中樹(shù)立口碑”。
銀監(jiān)會(huì)此前下發(fā)的“99號(hào)文”提出，“鼓勵(lì)開(kāi)展信貸資產(chǎn)證券化和企業(yè)資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)，提高資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的附加值。”事實(shí)上，在激烈的競(jìng)爭(zhēng)中，一些信托公司已經(jīng)意識(shí)到，光靠“打價(jià)格戰(zhàn)”已不能夠保證勝出，并開(kāi)始改變以往單純的通道功能，更多的參與到信貸資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的設(shè)計(jì)研發(fā)中來(lái)。
“除了價(jià)格，現(xiàn)在你提供的服務(wù)、承擔(dān)的職能越多，勝出的概率越大?！鼻笆鲐?fù)責(zé)信貸資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的信托經(jīng)理如是說(shuō)。
